今年性价比高的配置品种之一——成立以来年化16%的兴全可转债

兴全可转债是一只偏债混合型基金,但是它的年化收益高达16%。今天我们来听听看,基金经理张亚辉是怎么评点今年可转债投资的。 兴全可转债基金经理 张亚辉——工商管理硕士现任兴全可转债混…

兴全可转债是一只偏债混合型基金,但是它的年化收益高达16%。今天我们来听听看,基金经理张亚辉是怎么评点今年可转债投资的。
兴全可转债基金经理
张亚辉
——工商管理硕士
现任兴全可转债混合型基金基金经理(2015年7月13日至今)。
兴全可转债:16%年化收益率


首先要承认我们的转债基金成立的时间足够长,才能体现出可转债的投资优势,长期持有才有可能实现稳健、甚至比其他类资产更好的表现。


其次,可转债是一个特殊的品种,较股票而言波动较小,较债券而言更有机会分享经济增长的红利。如果有耐心等待其转股,期间的收益是债性的,所要付出的是有时间成本。


两点叠加,可转债绝对不适合短期博弈,是中长期持有的性价比较高的投资品种。
兴全可转债基金自成立以来业绩表现

业绩比较基准:80%×中证可转换债券指数+15%×沪深300指数+5%×同业存款利率
数据来源:WIND,截至2018年3月14日


可转债——今年性价比较高的品种


整体而言,今年权益资产的波动将加大,对投资者而言赚钱不容易;债券的利率风险已大部分释放,但信用风险加大,利率还未看到趋势向下的阶段,所以介于两者之间的可转债对于投资者而言,“攻守兼备”的特征将非常明显。


股市方面赚钱难度加大:


今年的股市行情整体而言较为震荡。去年的白酒、家电、消费领涨,后来银行、地产也跟着起来,其实逻辑很清晰,就是宏观经济超出预期。无论是消费还是金融地产,与宏观经济有很大的相关性,周期性板块走出一波行情。另一方面,市场利率的上升,形成中小创估值调整的过程,所以去年中小创的表现一直较为低迷。


债券方面利率风险已经释放完毕:


美联储大概率将启动新一轮加息周期,从中美利差的角度看今年国内利率仍将维持较高位置一段时间。年初在联储加息预期较强的背景下,国内利率不上反下,一方面体现了股债资产跷跷板的效应,另一方面也验证了我们的判断(利率风险在去年已大部分释放)。虽然10年国债已经在底部区域,但今年信用风险仍未充分暴露,信用利差有进一步走扩的可能,所以债券资产的机会仍需要观察和等待。


可转债的价值蓝海


结构性分化,增加超额收益机会:


过去的可转债集中在大盘股,现在不一样了,不再是大盘股一统天下。通过扩容,现在有七八十只转债,分布在各个行业与领域,这对可转债市场是绝对的利好。比如,如果在大盘股上赚不到钱,中小盘就有机会取得超额收益,尤其是上市之初绝对价格就较为合适的标的,基本上可以看到未来确定性收益。


估值反复压缩,看得到的确定性收益:


去年股票表现肯定比可转债的表现要好,因为可转债在供给过程中估值较高。如今,可转债供给陆续兑现过程中,转债估值将被反复,估值被反复压缩,这意味着可以买到较为便宜的可转债。


“信用申购新规”——新的政策利好:


信用申购新规解决的是对二级市场资金面的扰动问题,于可转债市场的中长期表现绝对利好。之前发行大盘转债会引发“吸钱效应”冻结资金较多,造成短期流动性的非常紧张。所以监管层在转债的审批上是比较谨慎的。而新规便是解决了这一问题,未来可转债的供给会大规模释放。


总之,结构分化增加赚钱几率,估值被压缩以致不少标的接几近面值,可以说不少可转债目前已具备“攻守兼备”的特性。


可转债的投资误区


可转债确实不是一般投资者适合参与的投资标的。


首先对于转债的盈利本质、政策条款以及估值,投资者没有完整的研究体系,对发行到上市存在的风险了解也不足。


其次,新规的发布促进可转债发行门槛降低,吸引了一般投资者进场,短期来看弃购等行为会对市场带来扰动。


再次,历史数据显示绝大多数投资者都在转股后退出的,但是一般投资者很难分享到转股的收益。转股退出是投资可转债的一大优势,简单理解其过程就是低买高卖。但是,可转债首先是五年期的债券,期间企业何时下修转股价、如何与企业博弈条款,这些都是一般投资者很难持有到转股的原因。
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