讨论:锂资源股的投资周期

本文来自2019年6月22日无忧树青年才俊小讨论。问:之前在竞争结构中(参考《无忧树场景分析之竞争结构》)提到了天齐锂业,我之前也有所关注,天齐秉持着夯实上游,做强中游和渗透下游策…

本文来自2019年6月22日无忧树青年才俊小讨论。
问:之前在竞争结构中(参考《无忧树场景分析之竞争结构》)提到了天齐锂业,我之前也有所关注,天齐秉持着夯实上游,做强中游和渗透下游策略。上游入股泰利森和SQM,中游加大基地投产,下游和用户签长约,拓展海内外客户。我认为天齐锂业是妥妥的一个好公司,但是目前各家都在扩张锂产量,锂价走在下行周期,行业进入整合期。大概率,天齐在整合后会继续胜出。想问到底什么时候应该介入?要考虑什么因素?是不是简单的高PE进,低PE出逻辑?答:我本身对资源股的研究也不太多,就讲讲自己的观点。首先资源股对价格比较敏感,如果能有效判断资源的价格周期基本投资它们不会有太大问题,但难点也在于价格周期不太好判断。从估值角度来看,资源股底部多看看PB,复苏时PE也会产生作用。从小的价格周期来看,锂经历了一轮上涨周期,随着产能扩张,供给得到了有效满足,价格下跌,这也是相关股票下跌的主要原因。目前上游产能还在不断扩张,上了很多锂项目,淘汰才刚刚开始,但要说出清还为时过早,天齐毛利60以上,赣锋毛利20多,再打打价格战,其它上游企业会很难受;中游电池的集中度已经很高,也增加了对上游的话语权;下游汽车领域真正的增量还是在中国,其它国家规划多,但实际产能不大,真正放量还没开始,整体需要结合这些数据。我想,有几个阶段投资比较好:第一个阶段新能源汽车刚刚开始呈现一定规模效应的时候(初期),需求旺盛,产能扩张周期与实际产出周期错配形成资源价格上涨周期。第二个阶段新能源完全不依赖补贴阶段,这意味着新能源汽车新商业模式形成,整个产业的量级会迅速提升,上游竞争结构此时也基本稳定。问:以后会不会有别的能源取代锂作为新能源汽车主要动力来源?答:作为一个被广泛运用于各行业的锂,没那么容易被取代。首先,产业链的变化不会因为新技术出现立即调转船头,比如大家投了1000亿,一个新技术出现,这1000亿就不要了?不会,一定会通过各种方式保持这个赛道的优化,至少会给产业转型过渡时间。实业和网络不一样,实业有一个发展周期,跨越不了的,网络不同,很快可以实现零成本复制。当然实验室里有各种高科技,这些需要鼓励,但大部分高科技会睡在实验室。所谓的其它技术路线都要考虑产业布局的实用性,不是吹泡泡就可以的。所以,锂一定不会短时间被其它材料取代。那些动不动就说谁替代谁的言论往往都是不太理解产业规律人说的。石化能源被谈论替换已经有几十年了,但到今天还是最为重要的能源,因为大量资本开支都在这里,贡献了巨量产值,谁敢轻易说替换。氢能源和锂电池是两条线路,不是谁代替谁。氢能源受到市场关注并不是因为盈利能力突出,而是它处于规模化的初期,这和锂动力电池发展初期有些相似。大家初期是相信补贴的力量的,但到后面,补贴不断减少直至退出,这个阶段政策和预期不断调整,是比较折磨人的。——–END——-
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